投資者日記: 窄幅牛市vs隱形熊市

9月29日，周二。老畢昨天說金融圈博弈熱鬧過賀歲片，話口未完，「大空頭」布瑞（Michael Burry）便有新動靜，把關鍵AI股票淡倉從直接沽空轉換為認沽期權（put options）。這並不奇怪，畀着我也會這樣做。 買入期權的最大虧損僅限於為交易付出的期權金，不會像沽空那樣承...全文

投資者日記: 你痛有人比你更痛 賭債市翻身不值博

9月28日，周一。債海波濤洶湧，美國財長貝桑早陣子以「莊家」自居，公開向市場叫陣，賭債券交易員不敢進一步推高長債孳息率，結果市場油門踏得更狠，反手給了貝桑一巴掌。執筆時，10年期國債孳息率報5.237厘，30年期5.539厘，分別站在2007和2004年以來的最高水平。 這年頭，...全文

投資者日記: 股市債息負相關的啟示

9月23日，周三。資產相關性（asset correlations）從來不是受歡迎的話題，當中若涉及債券，基於孳息率與價格呈反向關係，做對比時更有必要格外留神。問題是，求簡容易混淆概念，發出錯誤訊息；求準則譖氣累贅，有「理」也未必說得清。 舉個例，股債正相關（positively...全文

投資者日記: 聰明錢真較笨錢「聰明」嗎

9月22日，周二。讀者該發現，老畢在「日記」中常提及《華爾街日報》專欄作家茨威格（Jason Zweig），有朋友笑問是否對他情有獨鍾。這個問題有點難答，想了一想，情有獨鍾談不上，但喜歡大概因為兩個理由。 習慣是其一，有些東西唔做唔安樂，睇開就要睇。第二個原因是，茨威格爬格子爬了...全文

投資者日記: 誤把賭博當投資 晚境坎坷無所依

9月21日，周一。香港中文大學金融學系高級講師葛鴻雲在《信報月刊》上撰文，慨嘆ETF從服務長期儲蓄者、簡單而美的投資工具，演化成迎合短期投機者的槓桿賭具，金融創新背後，嚴重違反已故指數基金之父博格爾（John Bogle）的初心。 作者以「ETF之殤」來形容這種質變，非但說到了許...全文

投資者日記: 專欄名家遭「挑機」 槓桿基金買得過?

9月16日，周三。股民總愛自我催眠，幻想自己在輝達、亞馬遜上市首天買入，持有至今可以賺幾多。百倍？千倍？萬倍？真實回報揭盅後，必有人反唇相稽：買得到你都揸唔長，中間那些波動問你點頂，發吓夢就可以。 長揸賺千倍真的那麼稀奇嗎？如果有投資者公開展示股票賬戶，力證自己就是「千倍奉還」的...全文

投資者日記: 史上最偉大炒家留給後世的警示

9月15日，周二。大家也許以為，只有無知老散才會做以下三件事：一、依賴別人盲信專家；二、賺嗰雞碎咁多便走夾唔唞，慌死有食唔食罪大惡極；三、滿手蟹貨還要密密溝，有付出冇回報，拉低成本終變沉沒成本。可是，資本市場對人性的考驗從無階層之分，初哥菜鳥、天才炒家一視同仁。 你可知道，舉世公...全文

投資者日記: 寡婦交易vs冷門佳選

9月14日，周一。在全球實施超寬鬆貨幣政策那些年，造淡長期國債（尤其日債）被譏為與央行對抗、必敗無疑的「寡婦交易」（Widowmaker Trade）。時移世易，隨着通脹利率、財赤債務、地緣政治、油價商品吸引了多數人的注意，整句話恐怕要倒轉來講：今時今日，造好長債才是「眾望所歸」的寡婦交易。標...全文

投資者日記: 有買貴冇買錯?

9月9日，周三。環球債息全面上升，若問風險來源，答案離不開發達國財赤債務失控、國債企債供應增加，當然還有通脹持續高企，四大央行同時面對加息壓力。 風險是雙向的，downside risks人盡皆見，有趣的反而是，債市有哪些upside risks，市場尚未定價甚至完全忽略？從投資...全文

投資者日記: 學者撐槓桿ETF 邏輯離地誤導細路

9月8日，周二。老畢上星期把中環-半山扶手電梯的運作模式套進時下流行的槓桿ETF，以生活化方式拆解這類產品的結構性風險，雖添加了一些想像（如電梯違反既定規律忽上忽落），但重點在於結論：基金公司漁翁撒網成本低廉，濫發產品穩賺不賠。作為買方，投資者若憧憬產品能充當財富放大器，那便極容易短炒變長揸，...全文

投資者日記: 退休投資：財富最大化與風險最小化的妥協

9月7日，周一。股神60歲時，《福布斯》幫他計過數，當時身家約38億美元。三十六載轉眼即逝，畢非德剛於上月底度過96歲壽辰，《福布斯》對其資產淨值的最新估算為1438億美元！換句話說，股神現有財富中多達1400億美元（97.4%），是在60歲以後才創造出來的。 全球十大富豪有他一...全文

投資者日記: 毋懼神一般的對手 只忌豬一般的隊友

9月2日，周三。聯儲局主席沃什上周在Jackson Hole高調放鷹之前，不少市場評論質疑他會否無視國會中期選舉支持加息。央行年會過後，利率期貨最新定價反映本月加息概率接近七成，賭沃什「動真格」的籌碼顯然愈疊愈高。然而，...全文

投資者日記: 短炒變長揸 長揸變「牆紙」

9月1日，周二。不管你是否經常出入中區，都必定知道香港有一條往返中環與半山的扶手電梯。這條全球最長戶外扶手電梯，運作時間有着鐵一般的規律，早上6時至10時全線朝中環方向下行，方便半山居民前往核心商業區上班。從早上10時到午夜，電梯反向運作，載送食客、遊客、歸家人順着山勢蜿蜒而上，快捷兼省力。踏...全文

投資者日記: 抗通脹擲地有聲 高風險信譽博弈

8月31日，周一。傑克森霍爾（Jackson Hole）全球央行年會曲終人散，在美國懷俄明州這片深谷裏，聯儲局主席沃什（Kevin Warsh）上周五林中定調，一聲「抗通脹尚未成功，決策者還須努力」（we have work to do），不僅打破了幽谷的靜寂，鷹派回音更響徹雲霄，美國債市短端...全文

投資者日記: 從比特幣回勇看高買低沽

8月26日，周三。上星期寫過股票市場與股票「的」市場，兩個概念，細味自有門道可見。類似例子還有許多，比如投資（investment）與投資「者」（investor）。 一種資產表現再優異，市場參與者若管控不了情緒，任由貪婪、恐懼擺布，結果只會陷入自身回報與資產表現不對稱的漩渦，一...全文

投資者日記: 資產升值vs貨幣貶值

8月25日，周二。貶值交易（debasement trade）再度抬頭，美國財政部近日接連出手干預市場，先與日本聯手支撐圓滙，隨後宣布加碼回購美國長期國債，兩項行動皆導致美元走低。法幣失威實物得寵，投行行動敏捷，花旗看好黃金短期走勢，3個月目標價上調至每盎斯4800美元。 貶值交...全文

投資者日記: 決策者「心中有鬼」 債市博弈更趨激烈

8月24日，周一。美國財長貝桑（Scott Bessent）上周突然宣布，把長期國債回購上限由20億美元倍增至最少40億美元，日後可能進一步加碼，藉此達到為市場流動性提供安全墊（backstop）及遏抑長債孳息率的雙重目標。財政部出招後，債息先跌後彈、美滙顯著走弱，金價和比特幣則應聲上揚。顯而...全文

投資者日記: 辨知識真偽 問正確問題

8月19日，周三。股神畢非德已故戰友芒格（Charlie Munger），常以一些極富幽默感的故事傳達充滿智慧的訊息。真人真事、人真事不真抑或純屬虛構，其實都不重要，關鍵永遠在訊息本身。在大語言模型年代，一切似乎皆可由AI代勞，就連思想也可以「外判」。正因答案唾手可得、無處不在，「普朗克的司機...全文

投資者日記: 股票「的」市場告訴我們什麼?

8月18日，周二。同文涂國彬兄的專欄叫「投資者哲學」，這裏先問大家一個哲學性問題。所謂股市，指的到底是A：股票市場（a stock market），抑或B：股票「的」市場（a market of stocks）？ 視乎誰來回答，經濟學家、大行策略師（為指數設定目標那種）、日夜「市...全文

投資者日記: 投資名宿操盤ETF慘蝕九成半啟示

8月17日，周一。若要用一句話來概括2026年金融市場生態，最貼切莫過於「散戶會輸錢，天才會爆倉」。哪怕操盤人聰明絕頂、高瞻遠矚，一旦過度自信兼濫用槓桿，巨浪翻起亦難逃劫數，精明對家更可乘亂出手，睇住嚟食。對號入座，天才自然是Situational Awareness基金創辦人阿申布雷納（Le...全文